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2019年11月8日周五券商評級可大膽加倉搶籌9股

2019-11-7 14:54| 發布者: adminpxl| 查看: 11254| 評論: 0

摘要: 2019年11月8日周五各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:石化油服、藍焰控股、云鋁股份、金麒麟、中國長城、領益智造、三安光電、順鑫農業、愛柯迪。 ...
愛柯迪(600933):小荷才露尖尖角 業績持續超預期

事件:公司公布2019 年三季報,實現營業收入19.26 億元,同比增長2.9%;實現歸母凈利潤2.94 億元,同比下降19.8%;Q3 單季實現營收6.73 億元,同比增長6.2%,毛利率環比大幅提升4.1pct 至35.6%,大超市場預期。

單季度營收加速突破歷史中樞,毛利率環比提升4.1pct,大超市場預期。排產回暖入庫產品毛利率提升,四季度毛利率提升確定性高。2019Q3 公司營收同比增長6.2%,環比增長8.0%,單季度絕對額達6.73 億,突破近7 個季度約6.2 億元的收入中樞創歷史新高。主要系三季度內銷端營收環比改善顯著,內銷環比增長14.7%,同比降幅收窄至-7.6%,此外境外業務表現良好,環比增加6.2%,同比增加12.4%。Q3 毛利率回升速度超預期,同比增加2.6pct,環比增加4.1pct,主要系經營端趨勢向好。一方面訂單需求促進出庫量增長,另一方面上半年低毛利率庫存實現有效去化,Q3 產成品的毛利率隨排產總量提升充分改善。此外,三季匯率變化同樣貢獻了約0.8-1pct 的毛利率增長。8,9 月排產同比持續提升,入庫產品毛利率提升,排產回暖趨勢延續下,四季度毛利率提升確定性高。

Q3 賬面凈利潤受匯率波動浮虧拖累,剔除浮虧影響利潤環比改善14%,凈利率19%,經營質量向好。2019 年Q3 公司歸母凈利潤9200 萬,同比下滑30.9%。主要系人民幣兌美元匯率持續貶值,造成公司較2018Q3 約7700 萬的盈利減少,其中遠期結售匯浮虧導致的公允價值損失約3500 萬元,財務費用中的匯兌收入較同期減少4200 萬。由于遠期合約系一次性損益,且尚未交割仍屬浮虧,若將3500 萬浮虧加回,則Q3 凈利潤環比改善14%,凈利率達19%。

多項指標歷史表現最優,固定資產平穩下降,應收賬款、遞延收益體現訂單結構與總量雙重改善。年初至今,資本開支持續減少,Q3 單季支出環比減少16%至5884 萬元,固定資產由年初的14.5 億平穩降至13.9 億元,折舊壓力持續下降。應收賬款在營收改善過程中不升反降,環比下降2%至5.9 億元,系回款速度更快、收現比例更高的訂單占比上升。同時,前瞻性反映在手訂單量的遞延收益(反映模具預收款)上升至4.38 億元創新高,后續訂單放量規模與質量值得期待。

短期看,四季度行業復蘇下排產持續環比改善,產能利用率提升營收突破。長期看,核心客戶單車配套價值提升+配套新能源發展前景廣闊。短期行業復蘇背景下,公司單季度排產環比持續增長,預計四季度新增訂單配合產能爬坡,營收加速突破,結合公司智能制造和精益管理的推進,毛利率有望快速修復,凈利潤彈性巨大。長期來看,1)公司有望憑借隱形冠軍產品的絕對優勢,逐步提升在核心客戶處的滲透率。以產品組合拳的方式提升原有客戶產品配套種類,提升核心客戶處的單車價值量,可從300 元提升到1200 元,實現4 倍的增長。2)公司新能源零部件廠房2020 年中投產,現已獲得博世、大陸、聯合電子(電機殼體產品訂單)、麥格納、馬勒、三菱電機等新能源在手訂單。未來新能源車零部件將成為公司業績重要增長點。

順鑫農業(000860)終端調查系列四:大單品陳釀價格穩中有升 動銷速度明顯快于競品

投資要點:

事件:我們走訪了北京和上海7 個城區共14 家大型商超,調查光瓶酒終端零售情況。本期匯總2019 年10 月19 日調查數據與調查中得到的結論,供各位投資者參考。

投資評級與估值:維持盈利預測,預測2019-2021 年歸母凈利潤分別為10.95 億、14.47億、18.77 億,分別同比增長47%、32%、30%,當前股價對應2019-2021 年PE 分別為32x、24x、18x,維持買入評級。我們看好公司的核心邏輯是:1、聚焦酒肉主業,解決多元化問題。當前聚焦酒肉,地產業務預計隨著存量項目的逐步銷售,對主業的拖累將減少。2、白酒業務市占率與凈利率提升空間仍大。牛欄山擁有強大的品牌力、產品力、渠道力,管理團隊務實,2017 年下半年開始迎來增長提速,未來增長空間核心看全國化擴張,從市占率提升、價格提升、凈利率提升三個角度看,白酒業務增長空間仍大。

價格情況:大單品陳釀價格穩中有升,上海價格普遍高于北京。

價格方面,42 度陳釀上海價格高于北京,北京價格相對穩定,上海價格區間收窄價格中樞上移。52 度陳釀上海價格高于北京,北京價格區間收窄價格中樞上移,上海價格中樞下移,52 度陳釀的區域價差小于42 度陳釀。43 度精制陳釀價格基本維持穩定。52 度珍品陳釀上海價格高于北京,價格區間維持穩定。39 度珍品陳釀價格區間穩定,上海地區鋪貨少。

52 度百年珍品陳釀上海價格高于北京,價格區間維持穩定。

貨齡情況:陳釀上海發貨速度加快,北京發貨速度有所放緩,牛欄山陳釀動銷速度明顯快于競品。

42 度陳釀上海貨齡明顯比北京更短,上海基本是8 月及以后的產品,北京42 度陳釀生產日期分布時間較廣,從19 年2 月到8 月,發貨速度比上海慢。北京地區42 度陳釀發貨速度有所減緩,上海地區發貨速度加快。52 度陳釀整體平均貨齡明顯縮短,上海地區產品貨齡明顯比北京短,發貨速度比北京快,也快于上期,北京發貨速度有所放緩。43 度精制陳釀整體貨齡變長,上海發貨速度快于北京。52 度珍品陳釀平均貨齡有所增加,發貨速度有所放緩。39 度珍品陳釀平均貨齡比上期長。52 度珍品陳釀上海地區產品貨齡比北京更短,整體平均貨齡變化不大。與競品相比,牛欄山42 度陳釀和52 的陳釀動銷速度明顯更快,貨齡明顯比競品更短,牛欄山珍品陳釀39 度發貨速度明顯快于競品,珍品陳釀52 度貨齡比競品更長

三安光電(600703):三季報庫存得到控制 LED芯片行業靜候反轉

三安公布19 年三季報,庫存得到控制,LED 芯片靜候反轉。公司前三季度實現營業收入53.32 億元,同比-16.6%,前三季度實現歸母凈利潤11.52 億元,同比-55.6%。公司19Q3單季度實現收入19.45 億元,同比18Q3 下滑12.41%,成本端19Q3 實現16.64 億,相較于18Q3 上升19.53%,歸母凈利潤19Q3 實現2.69 億,同比減少63.63%,扣非后歸母凈利潤實現2.08 億,同比下降68.68%。核心問題存貨并未出現大幅上漲,19Q3 期末存貨為32.68 億,環比19Q2 季度的32.38 億基本未變。

我們判斷在周期下行階段的庫存是非常難以消化的,需要等到行業景氣度向上時存貨才會大幅下降。公司核心毛利率19Q3 單季度出現較大下滑,從19Q2 的33.32%下降至19Q3的27.52%,結合公司收入端出現環比增加,我們研判公司在19Q3 進行了一部分庫存處理。公司在清理存貨的速度可以避免單季度大幅出現資產計提減值準備的情況。結合以上觀點,我們認為LED 芯片行業反轉仍需時間。

從19Q3 來看,行業LED 芯片報價讓市場玩家虧現金成本,最底部的博弈游戲。公司單季度毛利率在18Q4-19Q3 快速下滑,其中從18Q3 的44.46%下滑到19Q3 的27.52%。 對應的LED 芯片行業市場報價19Q3 基本出現觸底,LED 芯片中的白光300mil^2 的產品下滑嚴重,已經達到單片報價70 元的低價,絕大部分企業在這個價格下均已無利可圖,市場參與者們均處于虧現金成本的位置,行業迎來最底部的博弈游戲。

Mini-LED 預計將在A 客戶產品中放量,Mini-LED 或成為主流顯示解決方案。我們從產業界得知,A 客戶中的顯示產品將會積極采用Mini-LED 的方案,從LED 產品角度來看,Mini-LED 產品將會是LED 背光行業需求中要求最高的產品。我們研判Mini-LED 的顯示質量將會不低于OLED 大屏顯示,參照顯示行業發展歷程,Mini-LED 和OLED 將成為主流大屏顯示方案。國內企業中性能要求符合背光的企業者較少,三安的背光芯片將會是主流采用的技術。

化合物半導體迎來客戶轉單契機。隨著國內客戶預計在2020 年-2021 年全面替換終端與基站端的射頻前端產品,換裝國內主要PA 設計廠商的芯片,并且委外代工。我們研判在國內化合物半導體的代工合作企業中,三安集成擁有最強的代工實力,三安集成對于化合物半導體的研發與儲備已經非常全面,隨著產線規模化優勢開始顯現,預計2020 年-2021年訂單會大幅增長。

我們維持“買入”評級。我們下調公司2019/2020/2021 年凈利潤預測從16.91 億/26.84億/37.36 億元至14.10 億/17.75 億/22.19 億,考慮到集團公司財務整合遠超預期,化合物半導體兌現利潤,維持“買入”評級。

風險提示:芯片廠商無序的資本開支,下游復蘇速度減緩。

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